原文作者：严国生 2015-07-24
前段时间 ，我国资源市场泛起异常波动 ，引起各方面高度关注 �？创痛碚飧鑫侍� ，既要驻足海内 ，思量自身特有的因素 ，更要放眼全球 ，从国际履历教训中探寻科学应对之策 ，走活资源市场这盘棋 。
该脱手时就脱手 ，守住不爆发区域性系统性金融危害的底线
无论从理论照旧实践看 ，市场这只“无形的手”是有用率的 ，但它不是万能的 。纵然在成熟的市场经济国家 ，市场失灵的问题也司空见惯 。这个时间 ，政府这只“有形的手”就应当施展作用 。资源市场也是云云 。当�；戳僦� ，政府坚决脱手是通常的做法 。1987年10月19日 ，美国股市遭遇“玄色星期一” ，道琼斯指数单日跌幅高达22.6% 。越日开盘前 ，美联储宣布全力包管市场流动性 ，从而迅速阻止了股灾的扩散 。2008年9月15日 ，以雷曼兄弟公司申请休业�；の昙� ，国际金融�；� 。面临这一紧迫情形 ，美国接纳一系列强有力的应对步伐 ，包括：通过7000亿美元的救助法案 ，对重点金融机构和企业注资 ，大幅降息 ，进而实验量化宽松的钱币政策 ，等等 。在应对�；� ，二十国集团（G20）峰会应运而生 ，各国政府协调接纳政策步伐 ，志同道合战胜难题 。我国香港在亚洲金融�；械奶逑忠仓档靡惶� 。1997年10月22日至28日 ，恒生指数跌幅高达27% ，香港特区政府动用外汇基金直接进入股市和汇市 ，指导上市公司回购股票 ，限制做空 ，很快稳住了市场 。总的看 ，面临�；� ，政府必需实时脱手 ，切实提防区域性系统性金融危害 。这是一条乐成的履历 ，更是国际共识 。
在这方面 ，国际上也有失误和教训 。好比 ，1929年美国股灾爆发后 ，政府“动嘴不下手” ，没有接纳实质性的救市行动 ，任由危害从股市向银行系统和实体经济伸张 ，泛起经济大萧条 ，支付了极重价钱 。
近年来 ，党中央、国务院一再强调生长要有底线头脑 ，确保不爆发区域性系统性金融危害 。今年6月15日至7月3日 ，我国股市泛起少见的异常波动 ，短短半个多月 ，上证综指下跌30% ，创业板指数下跌39% 。随后 ，“千股跌停”“千股停牌” ，泛起了危害熏染扩散的苗头 。面临这一严肃形势 ，有关方面协偕行动 ，实时接纳了注入流动性、抑制太过投契等一系列步伐 ，阻止了恐慌情绪的伸张 ，市场信心逐步恢复 。
稳字当头 ，注重救助的综合效果
20世纪大萧条以来 ，全球已爆发几十次经济金融�；� 。关于各国政府接纳的应对步伐 ，熟悉和评价并纷歧致 ，甚至保存不少争议 。任何决议都不可能完善无缺 。正如《美国金融�；硬毂ǜ妗沸蚊驳哪茄� ，政府要在面临两个严苛而痛苦的计划时做出选择 。救助行动是一件“两难”的事 ，只能“两利相权取其重 ，两害相权取其轻” ，稳固压倒一切 。
救助要适时 。为了提防品德危害 ，美欧等国家通常在危害充分袒露时才脱手 。如2008年美国的周全救助行动 ，最先于雷曼兄弟公司休业之后 。1989年 ，日本政府在应对股市暴跌中反应缓慢 ，错过了救市良机 。到了2008年应对国际金融�；� ，日本政府反应就很快 ，迅速接纳了注入流动性、勉励上市公司回购股份等救助步伐 �；谏鲜雎睦萄� ，我国有关方面在应对这次股市异常波动中 ，一直亲近关注 ，注重掌握时机 ，坚决决议 。
救助要有力度 。国际上通常以为 ，由于资源市场牵涉面广 ，资金量大 ，救助行动必需有足够的力度 。不然 ，就像“泥牛入海” ，越陷越深 ，也会重创市场信心和政府公信力 。与美欧等蓬勃国家差别的是 ，我国资源市场投资者以散户为主 ，从众心理突出 ，“羊群效应”显着 。若是救助力度不敷 ，就可能带来越发严重的恐慌和“践踏” 。这次应对股市异常波动 ，有力度 ，有纵深 ，看到了起劲效果 。
救助要讲方法 。从国际上看 ，各国救市打出的都是“组合拳” ，把政府干预与市场自救团结起来 ，在稳固市场的条件下 ，逐步恢复市场功效 。很是之时须有很是之策 。在危急关头 ，不少国家接纳限制卖空、政府资金直接入市等步伐 ，甚至实验暂停政府及银行出售股票以致休市等应急步伐 。同时 ，在操作手法上 ，都特殊注重提防品德危害 。从我国这次应对股市异常波动的方法看 ，既借鉴了国际上的通常做法 ，也充分思量了自身的现真相形 ，在坚持正常运行的同时稳固了市场 ，体现了提防区域性系统性危害和提防品德危害的平衡 。
吃一堑 ，长一智 ，加速完善资源市场基础性制度
�；蓖撬⑿轮� 。20世纪30年月 ，美国政府从大萧条中吸收教训 ，放弃不干预政策 ，相继出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》《1933证券法》和《1934证券生意营业法》 ，确立了投资银行与商业银行分业谋划的体制 ，建设了美国证券生意营业委员会 ，构建起一整套羁系系统 。2008年国际金融�；⒑� ，美欧等蓬勃国家都在着力推动金融刷新 。美国推出了“沃尔克规则”、《多德-弗兰克法案》 ，建设金融稳固羁系委员会、消耗者金融�；ぞ� ，将场外衍生品纳入羁系 ，限制商业银行自营生意营业 ，付与美联储更大的羁系职责 。欧盟设立了欧洲金融稳固基金等救助机制 ，刷新金融羁系架构 ，推动建设银行业同盟和资源市场同盟 。英国也调解了金融羁系架构 ，增强宏观审慎治理和市场行为羁系 。别的 ，一些国家或地区的平准基金 ，也是在应对股灾历程中建设的 。如日本、韩国以及我国香港、台湾等 。
这次我国股市异常波动 ，袒露了市场生长中保存的问题和治理误差 ，给我们敲了个警钟 。我们要认真反思 ，把目今的救助步伐和久远制度建设有机衔接起来 ，建设果真透明、恒久稳固康健生长的资源市场 。在完善资源市场功效方面 ，加速建设多条理资源市场系统 ，优化市场结构 ，立异生意营业机制 ，富厚生意营业品种 。在培育市场主体方面 ，大力生长恒久机构投资者 ，完善投资者适当性治理制度 ，增强投资者教育和危害提醒 ，�；ね蹲收哒比ㄒ� 。在健全市场羁系方面 ，增强羁系协调 ，提高协调层级 ，完善对场外配资、伞形信托等的羁系制度 ，梗塞羁系误差 。在维护市场秩序方面 ，严肃攻击违法违规行为 ，营造优异的市场情形 。对恶意做空、使用市场、内幕生意营业等行为 ，要坚决查处 ，决不迁就 。
坚定信心 ，资源市场的基本面恒久向好
全球资源市场的生长历程批注 ，制度的完善、市场的成熟需要一个渐进的历程 。刷新开放以来 ，我国资源市场降生只有20多年 ，遇到一些难题和波折在所难免 。我们不可因噎废食 ，更不可妄自浅薄 。要看到 ，资源市场在拓宽融资渠道、优化资源设置、增进经济转型等方面 ，施展着越来越主要的作用 。特殊是我国金融结构不对理 ，直接融资比重偏低 ，企业杠杆率过高 ，加速生长资源市场势在必行 。因此 ，资源市场只能增强 ，不可削弱 ，推进资源市场刷新开放的偏向不可变 ，生长多条理资源市场的目的不可变 。
从基础上说 ，资源市场的生长取决于实体经济 。要看到 ，今年以来 ，我国经济运行总体平稳 ，稳中向好 ，结构调解程序加速 ，新的增添动能正在形成 ，经济生长的起劲因素一直增添 。只管目今经济下行压力较大 ，稳增添、调结构使命难题 ，但我们完全有信心和富足的政策手段应对前进中的挑战 ，实现经济社会生长的预期目的 。更要看到 ，我国仍处于工业化、城镇化快速推进的时期 ，陪同着周全深化刷新的落地 ，高水平对外开放的睁开 ，重大的市场潜力将一直迸发 ，中国经济可望坚持中高速增添 ，迈向中高端水平 。这是我国资源市场恒久康健生长的信心之源 。
可以预见 ，我国资源市场必将一步步走向成熟 ，生长得越来越康健 。我们有这个底气 。
（本文章摘自7月24日《灼烁日报》）
